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市场估值最低附近,这种机会多年才1次
发表人:探路者 发表时间:2019-01-28 22:33:17     

今天(1月28日)下午,银保监会喊话,鼓励保险资金增持上市公司股票,拓宽专项产品投资范围。下文是9月份写的一篇文章,虽然过去了4多月,但现在看来并不过时,甚至更合适。

时间过得真快,转眼9月份了。今年证券市场投资不容易,现在甚至被不少投资老手们称为至暗时刻。有投资朋友强烈建议在此坚持做投资汇报,分享数据和经验,帮大家打打气。的确,投资都需要坚持,坚持需要信心,而信心主要来自对情况的了解把握。大家互相交流有助于增强信心。


 一.    为什么现在被许多投资人称为至暗时刻?

 

证券投资市场处于什么状态,有各种方面的分析,比如市场交易量、新投资者数量、市场估值等。其中,市场估值是比较直观明显的。市场好,估值往往高;市场不好,估值低迷。所以,牛市中市场估值突飞猛进不断上涨,而熊市下市场估值保持低位甚至不断下跌。某时刻估值是否合理?没有一个精确的合理估值数字,但通常大家认为以前出现过的估值,未来都可能再次出现,即历史最高和最低之间都可能再次出现,但何时出现不知道,市场是测不准的。下面我们看看当前市场估值情况。

先看看上交所每周末例行公布的三个指数估值:

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上证综指,代表上交所全部上市股票(A、B股);上证180指数代表了上交所最具市场代表性的180种蓝筹股票;上证380指数代表了上交所的成长性新兴蓝筹股。上交所例行发布的是静态市盈率。我们看到,新兴蓝筹股的估值不断下跌,现在的估值比2016年熔断后的估值还低超过30%;上证综指的估值也低于2016年熔断后的估值了;只有上证180估值比2016年熔断后的估值高一点点。*--end--*

2016年熔断是什么事件?2015年年中股灾,上证综指跌到最低2900点左右后,市场反弹了半年后有了点喘息。20161月,管理层推出熔断机制希望以后能更好稳定市场控制风险。谁知这制度让股市再度暴跌到2月底,市场跌到了比2015年股灾的最低位置还低的2650点左右,惨不忍睹。今天上证综指是2700点,仅仅比熔断后最低点高50点左右。而上证综指从估值角度来说和熔断后的2月底相同。相比熔断,现在已经过去了两年半,GDP每年增长7%左右,现在股市竟然和股灾最严重的状态一样惨!

 

上面我们看的是上交所官方官方公布的静态市盈率。用静态市盈率来看市场当前状态有点延迟,我们来看看用最新的财务数据计算的滚动市盈率中位数,从另一个角度来看市场估值。主要看四个常用于投资的指数:代表沪深大盘蓝筹股的沪深300、沪深中盘股的中证500、上交所大盘蓝筹股的上证50、沪深红利蓝筹股的中证红利指数:

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这里中位数滚动市盈率的计算不一定精确,但总体不影响查看市场估值的效果。我们看到这些指数也都处于近十年估值最低或附近了。

至此我们大概应该知道了:现在看起来还真的像是股票市场的至暗时刻了,即使不是最暗,也离最暗差不多了。

 

二.在历史估值最低或附近做投资,效果咋样呢?

 

什么时候应该投资?什么时候应该谨慎投资?这两个问题是证券投资的基本问题。如果我们读过一些证券投资类的书,如巴菲特的或其他投资大师的,一个基本的答案就是:在低估时应该积极投资,而在高估时谨慎投资甚至不投资。

所谓市场的低估、高估通常就是用市场估值来衡量的,没有精确的数字来确定是低估和高估,但很明显,如果估值处于最近较长时间段(十年左右甚至更长)内少数的历史高位范围中就可以认为高估,而如果估值处于少数的历史低位位置则可以认为低估。

由此我们可以大致知道最近10年左右的低估时间段:2008年股灾低点附近、2014年熊市低点附近、2015年股灾后最低点附近、2016年熔断后附近、现在(20189月附近)。最近10年左右的高估时间段:2007年牛市高位、2009年牛市高位、2015年牛市高位。

如果我们在低估时间段附近投资,后续看会怎么样呢?

下面来模拟投资沪深300指数基金、上证50指数基金,同时加入一只成立很长时间也知名的混合基金华夏回报基金作为对比。下图是一次性投入一笔钱,这笔钱在后续时间的市值变动曲线图。

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在2008年估值低位附近、2012-2014年附近、2015年8月份附近投资一笔钱,可以看出后续的时间并不会亏太多,反而可以说投资效果不错的。不大好的情况是,2008年底投入一笔钱到沪深300和上证50,4-6年后发现都没怎么赚钱,比投入到余额宝中效果还差。沪深300指数可是大部分股票基金和混合基金的业绩基准,由此看出中国股民、基民有多苦逼了吧。但也看到在估值低位投资,后续的时间总体没亏什么,大部分时间都是赚钱的。

 

三.市场会不会更差,会不会没有底限?

 

股市已经跌了许多,会不会一直跌下去上不来了呢?这个问题是必须要解决的,也关乎投资信心。这个问题也可以说成是:市场估值会不会一直保持低位甚至越来越低呢?

从最近50年美国股市看,市场估值一直在高低之间波动,可以认为长期围绕16.5倍市盈率波动,上世纪70年代中期到80年代中期有过市盈率低于10倍,甚至有几个月短暂低于7倍,而最近20年,最低市盈率11.5倍。借用下网上其他人制作的美国股市市盈率历史图,看起来更直观:

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可以说,正常国家的还开得下去的市场是不会无底线跌下去的,当然即使当前处于历史最低了,也可能短期还会创新低,但恐怕很难再低多少,除非出现的问题实在太严重。

现在中国股市出现的问题算严重吗?应该说算严重了,市场估值都在历史新低附近了,怎么说也不能算好。但和历史比起来,还是不能算太严重的,至少现在中国还是和平社会没有战争。甚至现在比2015年股灾的情况要好,那时候国家都在大规模救市,感觉大家都处于恐慌状态,而现在连实质救市的影子都没看到,说明政府对股市信心十足并不担心出现极端严重问题。

说白了,现在中国监管层觉得今年中国股市大幅下跌只是市场的正常波动,导致的原因可能包括中美贸易摩擦、众多投资者情绪不稳定和信心不足等。


四.各路长线投资资金不断进入中国市场


2015年的政府资金大规模救市,但这次市场大跌虽然跌到了2015年救市后的最糟糕状态,但却没有再出现政府资金的救市。

为什么这次不救市了呢?也许管理层的管理思路变化了。以前市场出现大幅下跌,政府就出利好政策甚至动用资金直接救市,但救市行为总是会被许多人批评,说救市行为不是市场化的行为,救市会破坏市场自身的调节机制,让股市处于非市场化状态,得不到充分的自身调整。也许这次管理层是铁了心要让市场自己来完成调整了。

随着市场的大幅下跌,估值不断降低,现在已经低到历史新低附近了。估值的下跌通常会带来投资价值的上升,这对长线投资资金来说是最值得期待的。最近几个月这样的资金已经开始进入中国市场。现在的状态大家说就是:眼光短的资金不断绝望退出,而眼光长远的资金源源不断进入。公开能看到的长线资金包括:

1. MSCI新兴市场指数基金及相关资金:截至2018年9月MSCI以5%的纳入因子把中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

2. 富时罗素指数公司也计划纳入A股。日前,富时罗素CEO Mark Makepeace公开表示,若富时罗素决定9月将A股纳入,届时富时罗素指数给予A股的权重可能高于竞争对手MSCI。

3. 基于长期投资和价值投资理念,社保基金将加大入市力度。社保基金,正在酝酿试点新的考核办法,即:由现在的“一年一考核”变成“五年一考核”。用大白话说,委托给公募基金的新组合,将回避考核短期业绩。中国的养老金不断入市。

这些事件,如果发生在去年,都会被当做大利好事件。但发生在现在,众多投资者不再当做是好事情竟然当做视而不见一样,也许原因主要就是:股市下跌多了而已。

股市下跌了,外国资金不是怕了而是喜滋滋的来了,国内长线资金纷纷宣布要加大长期投资了,而许多散户或国内许多机构却纷纷跑了。


这里可以查看到市场估值数据和曲线图:http://www.xfull360.com/val/l?view=2


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