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挑選區塊與擇時進出的不良後果
发表人:民基学者 发表时间:2014-11-16 17:22:58     

转自:绿角财经笔记 2014-10-17

挑選區塊與擇時進出的不良後果(The Dismal Outcome of Trying to Time to Market)






近幾個月,全球股市波動加劇,股票市場的走向,似乎又開始讓人擔心起來

下表整理代表全球股市四大區塊的指數化投資工具截至2014十月15日的表現(資料來源為美國晨星。績效以淨值計算)



標的代號

代表區域

近三個月績效

年初以來績效

VTI

美國

-5.29%

1.08%

VGK

歐洲已開發市場

-12.07%

-8.18%

VPL

亞太已開發市場

-8.75%

-5.51%

VWO

全球新興市場

-4.83%

4.12%



表中可以看到,近三個月,全球市場都有相當的跌幅。最嚴重的歐洲,下跌超過10%。下跌最輕的新興市場,也有近5%的跌幅。

其中歐洲與亞太市場,今年以來的報酬已經落入負號。美國很勉強還有1%。新興市場還有4%的正報酬。

這些數字反應出一些事實。

假如投資朋友在2014年初,看到2013美股上漲33%,新興市場下跌近3%的表現差異後,相信新興市場已經沒救了,大舉把資金全部轉入美國股市。到現在,他會發現,自己又再次被市場耍了。

今年到目前為止,新興市場的表現勝過美股。

所以我在今年一月七號寫的2013各資產類別表現回顧---股市篇,文章最後提到:
”近來資產管理業界與行銷通路開始大力推行美國基金。和它們過去推行新興市場基金一樣,這都是立足於過去績效的推銷法。任何地區與產業的看好理由,在良好過去績效的”佐證”下,看起來都會非常有說服力。
不要再上勾了。“

九個多月過去了,看起來的確如此。

基金公司在金融海嘯前推新興市場基金,在2013美股漲三十幾趴後推美股基金。結果2008新興市場跌最慘。2014到目前為止,美股也不是表現最好的地區。

很特別、很奇怪,基金公司的廣告宣傳往往表現出一種很奇特的”反向擇時進出”,英文稱”Reverse market timing”的能力。

永遠不要理會基金公司的”精選基金”,”看好區塊”的宣傳。除非你的投資目標是資產減值與落後對應指標。

我們來看一下同期間,投資級債券的表現:
(資料來源為美國晨星。績效以淨值計算)



標的代號

代表區域

近三個月績效

年初以來績效

IEI

美國中期公債

1.61%

3.38%

BWX

已開發國家公債

-2.91%

2.31%



投入美國中期公債的IEI,在全球股市下跌的近三個月間,交出了正報酬。比同期間的美國、歐洲與亞太股市都還要好。

BWX近三個月的表現是接近-3%,分散性似乎沒有IEI好,但跌幅也是比大多股市區塊小。而且它今年以來2.31%的正報酬,也是勝過美國、歐洲與亞太股市。

最近三個月的全球股市下跌中,近一個月跌得最厲害。我們可以看到下圖是VTI與VGK近三個月的走勢圖,都是右邊的跌幅最陡。

VTI

201411176355182502048453129528717.png

VGK:
201411176355182507859390621743785.png


近一個月IEI與BWX的走勢,如下圖:
IEI:
201411176355182539317203126338168.png
BWX:
%E8%BF%91%E4%B8%80%E5%80%8B%E6%9C%88%E8%B5%B0%E5%8B%A2_BWX[1].png


近一個月,這兩個投資級債券標的都交出了正績效。

所以資產配置有沒有用?

非常有用,一直都有用。

在全球股市嚴重下跌的近一個月,投資級的已開發國家公債,恰如其份的提供向上的走勢,為進行股債搭配的投資人,提供了緩衝的效果。

(資產配置不是下跌時讓整體投資組合跌比較少的作用而已。這樣長期下來,很有機會得到以較小的波動,得到較高報酬效果。相信參加過”資產配置戰略總覽”課程的朋友,對於這點都有深刻的體認。)

這就可以讓我們看到,在今年年初,一些Talking Heads(中文稱”名嘴”,以及一些試圖想成為股市名嘴的人),說些”債券殖價格已達高點,今年投資還是以股市為首選”,這種話到底能不能聽。

這種說法,講白了,就是擇時進出。他認為債券價格已經太高,不值得買進。股市比較值得買。

在大家都看到全球各主要國家央行,常常是近乎0的目標利率時,非常擔心債券下跌時,這真是一個完全貼切人心的說法。

今年的全球股債市表現,明白指出這種看法的錯誤。目標利率是零,不代表所有債券的殖利率都是零。債券殖利率已經很低,不代表它在股市下跌時,就完全不會再有保護作用。

不要再猜那個區塊表現會最好,不要猜股票或債券那個表現會比較好。這從沒有人可以持續正確的預測。這不是可以依靠的投資策略。

Ken Fisher稱市場是” 偉大的羞辱者”(The Great Humiliator),以層出不窮的手法,羞辱想要猜測它,掌握它的人。這是貼切的描述。

資產配置可以帶領投資人穩穩的走過這些市場的波動。學習如何留在市場中,這才是投資的重點。而不是試著進出,卻發現時間點都恰得其反,嚴重傷害自身報酬。 


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