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橡树资本 (Oaktree)联合创始人霍华德·马克斯的最新备忘录,文章比较长,最主要的结论是:持续十年的低利率时期已经创造了泡沫市场的多项必备条件;由于乐观情绪和放松标准,债务质量,尤其是私募债的质量下降;除了个别版块外,整体(美国)股价并不处于极高的水平;逐底竞争正在进行,现在正应谨慎行事。

  英国历史学家卡尔说:“我们只有根据现在,才能理解过去;我们也只有借助于过去,才能理解现在。使人能够理解过去的社会,使人能够增加把握当今社会的力量;便是历史的双重功能。”

  橡树资本 (Oaktree)联合创始人霍华德·马克斯即将出版新书《周期》(Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side)。出版此书的初衷是向广大读者分享他的投资想法与理念。书如其名,该书主题就是周期。霍华德深信,尽管投资者无法准确预测未来,但通过敏锐察觉到市场在周期中所处的位置,并依此配置资产、做投资决策,则投资获利的机会会有所提升。

  以下是霍华德·马克斯的最新备忘录,文章比较长,最主要的结论是:

  持续十年的低利率时期已经创造了泡沫市场的多项必备条件。

  由于乐观情绪和放松标准,债务质量,尤其是私募债的质量下降。

  除了个别版块外,整体(美国)股价并不处于极高的水平。

  逐底竞争正在进行,现在正应谨慎行事。


发表于:2018-12-24 11:24:55,1条评论,401次浏览
《漫步华尔街》读后感 (2003年版)。这本书常被列在投资新手必读书单之中,绿角倒是看了一些其它的东西,才回来看这本书。读完之后,觉得的确值得新手一看。我想,在市场打滚多年之后,再回顾此书,应有不同感受。

(本文翻译和整理自绿角财经笔记,写作环境是台湾,仅供参考)


这本书常被列在投资新手必读书单之中,绿角倒是看了一些其它的东西,才回来看这本书。读完之后,觉得的确值得新手一看。我想,在市场打滚多年之后,再回顾此书,应有不同感受。

《漫步华尔街》这本书在1973年初版,其后分别在1975、1981、1985、1990、1996、1999和2003年再版。多次的再版证明了此书历经多变的市场环境,却仍是值得参考的投资指引。


书的第一部分指出支撑价格的两个要素,理性的估价因素和不理性的心理因素。理性的估价的基础原理,就是一项投资的合理价格,就是它未来收益的折现总合。而心理因素说的是,一项投资的价值,在于别人愿意出价多少来买它。两项因素都言之有理,也形成此书之后的两条轴线,在之后的内容,将不时看到它们的身影。再来作者回顾了投资市场上的历来的重大泡沫,还有一些市场的不光明面,像安隆公司的伪帐(Enron),还有证券分析师建议投资人买进自己根本不看好的公司等事,很有参考价值。


发表于:2018-12-17 10:56:56,0条评论,542次浏览
最重要的,其实是观念。

(本文翻译和整理自绿角财经笔记,写作环境是台湾,仅供参考)


最重要的,其实是观念。

股票、基金怎么买,费用怎么算,是实务操作知识,去用了就会知道。就算你都不知道怎么处理,只要你捧着大笔银子到银行、到证券商,自然会有服务人员教你要如何买卖。

但这些钱放在那里,如何进出,就完全是投资人脑中想法的反应。投资人的想法,决定他的行为。而一个投资人拿到怎样的报酬,不是市场决定的,是市场和他的行为共同决定的。

我们甚至可以说,行为对报酬的影响,比市场还要重要。所以,一个投资人需要建立的,就是他的想法和行为模式。因为这是我们可以控制的部分。市场怎么走,没有人能掌控。

所以,开始投资之前,最重要的工作,就是建立观念。不是看网路讨论区,看脸书,看目前当红的投资标的,追随潮流是失败者的游戏。建立观念的方法,就是阅读。

回头看自己阅读金融相关书籍的经验,我会说,自己核心的观念和看法,几乎都是从英文书籍中习得的。这是我个人的经验。中文书籍还是有些不错的。但是,给我一种看再多,程度就是这样的感觉。而英文的大众投资书籍,有些读完后,会让人有豁然开朗,学到东西的感觉。我将看书后的心得,写在部落格的”参考”这个分类里。这其中,我特别推荐三本书,分别是《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)、《有效资产管理》(The Intelligent Asset Allocator)和《投资的四大支柱》(The Four Pillars of Investing)。这三本书皆有中译本。假如你不排斥英文的话,这三本书的原文相当值得一读。

这些书当然比网路讨论区的闲聊要生涩。但付出终将有所回报。最重要的是观念的建立。当然,这些书中所写,都是类似这个部落格中的投资观念。这种投资方法不是适合每个人,但我相信,当你去寻找,去阅读,你会找到符合你个性的投资方法。当你从阅读中找到适合自己的投资观,你会有一种欣喜的感觉。

其实我已经有点超过这点。我发现自己对金融界的知识还蛮有兴趣的。所以有时候看东西,只是为了知道更多罢了。其实,不用知道到这么细,观念建立了,就可以舒服的投资了。

网络资源我推荐美国晨星网站(www.morningstar.com)。在主页面点选”基金(Fund)”这个分类大项,然后在左栏的细项分类的”学堂(Learn)”中会看到有个投资教室(Investing Classroom),里面有基金、股票、债券和投资组合四大科,相当值得一读。

晨星的分析师经年累月,发表了相当多的文章。譬如你想知道基金资产膨胀对基金表现会有什么影响,在首页的”搜索(search)” 输入"资产膨胀(asset bloat)"去找,就有一堆文章。当遇到什么问题,想找一下资料时,这是个不错的地方。晨星本身也有个讨论区(Discuss)。在这里,你可以找到通往各式其它网络资源的通路。


发表于:2018-12-15 09:28:08,1条评论,506次浏览
一句话警示:还在意每天的波动吗?那就是可能:组合投资中某些个股配置太重,分散度不够,股票质量堪忧,短线思想严重,看盘太频繁,炒概念炒热点太离谱,或投资经感悟不够,为此要时常念经。

【厚恩视点】市场价值温度第49周回顾(2018.12.8)

一句话警示:还在意每天的波动吗?那就是可能:组合投资中某些个股配置太重,分散度不够,股票质量堪忧,短线思想严重,看盘太频繁,炒概念炒热点太离谱,或投资经感悟不够,为此要时常念经。


一、A股市场价值温度:

1.温度:16.0℃,(上周16.5℃)低温区域,有深度价值股票。

2.仓位维持:继续维持 92%。(上周92%)

3. 价值描述:较上周温度略微降,重点关注医药股的杀跌,此中肯定孕育着巨大价值机会,事件出现人们肯定会高估了集采对业绩的影响,可以跟踪历史上持续高股息的有特色的医药股。其次,是以往多次提出的石化和汽车汽配股。在布局已经达到重仓的前提下,可以缓慢、逐渐、适当调整下组合结构。


二、港股通市场价值温度:

1.温度:14℃(上周14℃),低温,有深度价值股票。

2.仓位维持: 92%。(上周92%)

3. 价值叙述:较上周温度持平,重点确定性价值洼地港股特色的高息大蓝筹,比如电力、金融、保险、能源、电器、港口等。


发表于:2018-12-08 10:24:40,0条评论,583次浏览
什么是资产配置?证券资产,指的是各种包括股票、债券、现金等具保值、资本增值、现金收益等功能的金融资产。资产配置就是将资金分散到各种不同的资产之中,目的是为了达成长远的财务目标。而采用适当的比例配置,可以在通往目标的过程中,将财富的波动程度控制在个人可以接受的范围,并有很大的机会可以达成预期目标。

什么是资产配置?
 
资产,这里指的是各种金融资产,包括股票、债券、现金、REIT等具保值、资本增值、现金收益等功能的金融资产。资产配置就是将资金分散到各种不同的资产之中,目的是为了达成长远的财务目标。而采用适当的比例配置,可以在通往目标的过程中,将财富的波动程度控制在个人可以接受的范围,并有很大的机会可以达成目标。也就是资产配置就是为了尽可能稳健的达到资产保值增值的期望目标。


资产配置的前提
 
资产配置的前提是找到用于配置的资产,这些资产从长期看都是有持续保值、增值的潜力的,且最好资产价格在中短期波动的相关性不是很大甚至不相关。从几十年以上甚至上百年历史看,一些资产,包括金融资产如股票、债券、现金、REIT,以及实物资产如黄金、物业等,就具备长期保值、增值、现金收益等潜力。

美国的经典投资书中已经统计过一些主要的金融资产类型的长期价格波动,如下图:

大类资产的长期增长图.gif

从图上看出,1970年1月用1美元买入标普500股票指数到2012年6月就会变成54.6美元,年化收益率9.9%;如1970年1月用1美元买入美国10年期国债,到2012年6月会变成31.8美元,年化收益率为8.5%,同样1美元如投资于国库券的话,期末只有9.6美元,年化收益约为5.5%。对比结果显示,在这段时期,投资于大盘股票的收益要高于投资10年期债券的收益,投资于债券的收益要高于持有现金资产的收益。标普500指数的长期收益表现还是非常亮眼的。我们还能看出,股票资产的增长曲线更加跳跃,债券比较平滑,曲线越跳跃说明资产的风险越高。

用于资产配置的金融资产主要就是股票和债券。后续我们说的资产也主要是指金融资产。


发表于:2018-12-05 13:49:38,0条评论,755次浏览
常常听到别人说买基金亏惨了,甚至有朋友说5年前买的基金,现在还亏钱!这些故事很让人心痛。因为,即使只使用最基本的投资方法和策略,买基金三年以上还亏钱,虽然可能性不低也还算正常,但应该算是比较悲催的了,而投资5年以上亏损的可能性很低了。赚大钱我们不指望,但取得合理收益却是应该的。

我们常常听到别人说买基金亏得很惨,甚至有朋友反映说5年前买的基金,现在还亏钱!这些故事很让人心痛。因为,通常说使用基本的投资方法,买基金三年以上还亏钱,属于悲惨的了,赚大钱我们不指望,但取得合理收益是应该的。

不相信吗?我们来看看下面的基本的基金投资策略,看完了,相信你也会相信的。



第一种:用指数基金和债券基金做股债混合投资平衡策略


这不是私房策略,而是国际最主流的投资策略哦。没听过?现在就来了解下,以后会经常见到的。

基本思路是:将股票指数基金(高风险)和债券基金(低风险)按一个比例(如50:50)组合起来,并每季度检查,如果每个季度末这两种资产的比例和初始比例有偏差,则调整比例使得最新比例重新回到原始比例。


下面来举个例子,大家就明白了。

国内主要的指数基金有哪些?上证50ETF(大股票指数),沪深300ETF(大股票指数),中证500ETF(中小股票指数)。

国内老的债券基金有哪些?富国天利债券,富国天锋债券,兴全磐稳债券等。

这些基金都不是特殊选择的,都是有名且主流的基金。下面我们就来投资这几只基金看看,股票指数基金与债券基金各买50%的资金,也就是股票和债券比例是50:50,模拟结果如下图:


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发表于:2018-11-29 23:58:55,0条评论,714次浏览
常说投资实践中有两种投资思维:牛市思维和熊市思维。同一个市场,两种思维却决定了不同的行为:一种在牛市不断买入,买入就可能赚钱,最终可能在熊市不断卖出;一种在熊市不断买入,买入就可能亏钱,最终可能在牛市不断卖出。

从反映股市运行的指数长期的价格走势来看,通常我们可以简化为下面的走势: 

201412216355477453614160159574910.png

也就是:长期来看,市场是螺旋上升的。通常我们会说:长期来看股票市场能提供平均10%左右的年收益。上面的图形我们又可以简化为更简单的图形:一种是重复的波峰,一种是重复的波谷。 

201412216355477453573535158632812.png

总看到波峰的人,是不是觉得股市经常来牛市?而总看到波谷的人,是不是又觉得股市老来熊市呢?那到底我们应该采用牛市思维来投资,还是使用熊市思维来投资呢?

很自然的,谁都知道牛市中投资好,牛市中买啥涨啥,所有人都赚钱,所以自然会觉得牛市中投资最好了。而熊市中,买啥跌啥,也不知道什么时候熊市结束,自己能不能熬到市场有转机都不知道。


发表于:2018-11-28 00:27:20,2条评论,644次浏览
要做好长期投资需要什么知识?可以需要很多知识,也可以只需要很少的知识,要看你想深入学习到什么程度。但投资知识及技能少的投资人与多的人最终的投资收益率是有可能相差无几的,也就是普通大众投资人是有可能长期取得大多数专业投资人能取得的业绩的。
个人觉得这里提到的几本书已经提供了足够的知识以完成长期投资,但仅仅看了书是不够的,还需要:相信、理解、执行好。而要更好地做好这三点,也许还是需要更多知识的,所以还是要不断学习才行。

1。 有效资产管理

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看了这本书再认真执行起来后,过几年也许会发现很多有名的职业基金经理的投资业绩也就和自己差不多吧。当然,前提是好好执行起来。


2.  走向财务自由的投资组合

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这本书的名字很俗,一看就不是什么好书似的!其实这本书是上本书《有效资产管理》的实践书,也就是在重复讲解《有效资产管理》的知识基础上,仅仅用一个投资组合,来实践投资理论。虽然是以美国的基金来做例子,但相信在现在全球资产配置概念开始流行的年代,我们可以很容易就用国内的基金来实践起来。


发表于:2018-11-25 14:26:05,1条评论,649次浏览
收到下面一条保险公司的消息,你有什么感觉?
“这是一条能够创造价值的『原创』群发消息,只发给对未来充满期冀的你世界上最厉害的不是原子弹,而是“时间+复利”。你是否想将10万变成100万、500万吗?每年存3万,交3年,30年后30万,60年后100万,90年后400万……来经营一只稳健的理财保险吧,比货基收益更稳健,比P2P产品更安全,让我们用有限的时间和金钱换取我们和孩子无限的未来。欢迎了解咨询”

昨天收到一条保险公司的美女业务人员发给我的微信消息:


“这是一条能够创造价值的『原创』群发消息,只发给对未来充满期冀的你世界上最厉害的不是原子弹,而是“时间+复利”。你是否想将10万变成100万、500万吗?每年存3万,交3年,30年后30万,60年后100万,90年后400万……来经营一只稳健的理财保险吧,比货基收益更稳健,比P2P产品更安全,让我们用有限的时间和金钱换取我们和孩子无限的未来。欢迎了解咨询”


粗看是什么感觉?好像语气充满希望很不错的样子。我大概了解到这是一条以理财为主要功能的保险,绝顺手问了下这个保险的保障功能是什么,后来她详细的给我做了解答:主要是保障财务风险,也就是这是固定收益的产品,让自己稳定地实现长期理财目标,同时保险还有受益人指定的功能,可以用作家庭资产传承。似乎听下来就只有家庭资产传承这一个实用功能了,印象中好像受益人和财产继承人交的税要低。


习惯了看到投资理财产品就要算算收益率是否划算,所以又简单来算了下投资收益率,看看和投资基金比是否划算。

1,每年交3万,交三年,总共交9万;

2. 【不算交费的三年的收益】9万交完,27年后变成30万,年化收益率【按复利计算的平均每年收益率】大概是4.6%。

3. 【不算交费的三年的收益】9万交完,57年后变成100万,年化收益率【按复利计算的平均每年收益率】大概是4.4%。

4. 【不算交费的三年的收益】9万交完,87年后变成400万,年化收益率【按复利计算的平均每年收益率】大概是4.46%。


那么就当做是年化收益4.5%吧,这个收益率高不高呢?


发表于:2018-11-23 13:34:07,1条评论,1058次浏览
为了提供更稳定的服务,“平民基金经理”网迁移到使用了新服务器和域名的“小富”网了,这里转成了新的“小富投资笔记”博客。点右上角的推荐网站按钮可快速访问到新的网站。
由于读书甚少,又发现常忘记了偶有的一些不错的投资想法和经验,所以希望能通过这个投资博客记录下来。先不管记下的东西好不好是否幼稚和对错,能记下来让自己以后能想起总是不错的,如果还能得到朋友们的指点交流就更好了,总比一直憋着想不清楚来得好。

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发表于:2018-11-21 23:35:28,0条评论,552次浏览
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